針對區縣級城投在推進縣城城鎮化過程中面臨的融資難問題，我們提出以下建議：
1. 充分利用政策機遇，因地制宜地選擇各種融資支持工具
推進縣城城鎮化，《意見》從政策層面提供了多方面的資金保障，以政策性銀行貸款為例，在目前推進縣城城鎮化政策大背景下，獲得這種貸款可能相對較為容易。因而，對于區縣級城投，在目前縣城城鎮化的政策機遇下，需要充分利用政策賦予的各種融資支持工具，來支持縣城城鎮化的發展。對于有收益的公益性項目，可以對接地方政府專項債券或者發行新型城鎮化建設專項企業債券。對于準公益性項目，可以充分利用PPP模式或者銀行貸款。對于經營性項目，可以綜合利用新型城鎮化建設專項企業債券和銀行貸款。對于符合條件的項目，可以利用公募REITS擴募，從而推動相關領域的建設。
具體來看，地方政府專項債方面，城投企業對接專項債資金后要盡快推動項目建設，形成實物工作量，補齊縣城基礎設施建設短板。新型城鎮化建設專項企業債券方面，相較一般企業債其發行條件有所放寬，且鼓勵采用“債貸組合”增信方式，適合實力相對較弱的縣級城投。PPP模式方面，可以根據區縣級政府可支配財力的承受能力，分年度規劃符合條件的PPP項目，逐步合理擴大社會資本方在縣城城鎮化建設中的作用。銀行貸款方面，考慮到縣城基礎設施項目周期長且收益不高，商業銀行根據市場利率定價較難滿足城鎮化建設需求，而政策性銀行貸款利率較低，有政策性導向，在目前縣城城鎮化政策背景下可為縣城基礎設施建設提供大量長期、穩定且低成本的資金。
2. 優化區域內城投資產，做強做大城投
區縣級城投實力較弱，優質資產缺乏，業務收入模式較為單一，導致其融資能力較弱。因而，優化城投企業資產，實現做大做強，可以增強城投企業融資能力，化解融資難問題。
具體路徑：一是，可以由地方政府剝離城投企業公益性資產同時注入優質資產或者整合區域內城投資產。剝離公益性資產主要是對純公益性資產、儲備土地等不合規資產進行剝離。注入優質資產主要是注入地方有收益、有現金流入的國有企業股權或者資產，可事實上有很多縣級政府可能拿不出可直接注入城投的有效資產，但由于部分縣級政府其下屬城市管理職能機構掌控了一定的經營性資產，也可以將這部分資產進行市場化改造后再注入城投公司，可以構成城投企業優質資產。由于部分區縣級政府國有資產分布較為分散，掌握在不同的城投企業手中，區縣級政府可以將區域內城投企業進行整合，同時加強被整合城投在人事、資產、業務和債務風險等方面的協同，在融資上則可能會發揮一加一大二的效果。
二是，由上級政府城投對區縣級城投進行整合，或者引入央企整合。由上級政府城投對區縣級城投進行整合目前在國內部分地區有推行，這有利于充分整合當地國有資產、做大做強城投企業、充分發揮城投企業的建設作用，但弊端是可能整合后資源并非用于區縣級城鎮化建設?！兑庖姟诽岬揭牍膭钪醒肫髽I等參與縣城建設，因而也可以由央企對地方城投企業進行吸收整合，特別是對從事水務、垃圾焚燒等準公益性事業的城投企業，如果有央企進入，既可以帶來央企資金，增強技術實力，還能借助央企資質，提升融資能力，從而推動城鎮化建設。
3．打造優質項目，創新投融資模式
城投企業實力較弱，以主體信用融資面臨較多的困難，但卻可以通過打造一批有收益的優質項目，通過項目融資的方式拓寬融資渠道。相對銀行貸款、債券融資等傳統融資更關注項目主體的資信和資產情況，項目融資更關注項目未來現金流產生能力和項目資產的價值，項目融資模式包括BOT、PPP、ABS、PFI等，公募REITS也是其中的一種。雖然目前《意見》中重點列舉了PPP模式、公募REITS兩種項目融資模式，但城投企業還可以創新投融資模式，為城鎮化項目開展融資。比如借助縣城城鎮化發展特色產業的機遇，打造一批有比較優勢的特色產業項目，通過ABS等開展項目融資，拓寬融資渠道，不斷推進特色產業的發展。另外，對于優質縣城城鎮化建設項目，城投企業還可以通過引入新型城鎮化基金以股權融資的方式解決項目融資難題。
打造優質項目的過程中，加強對項目的經營和管理較為關鍵，過去城投企業因為疏于項目管理導致項目經營失敗的情況不在少數。因而，首先，在項目投入前，要加強可行性及成本效益分析，不能單憑領導拍腦袋決策，切實做到收益可期，經營風險可控。其次，項目建設中要加強監督約束機制，項目結束后要對項目進行績效評估。再者，在項目投融資過程中加強“投、融、管、還”的閉環管理，防止建設運營過程中資金斷檔和違約風險。
4．注意融資合規性，化解債務風險
城投企業破解融資難問題，還需注意融資合規性，防范新增隱性債務。最近財政部通報了8起涉及安徽、河南、貴州、江西、湖南、浙江等地地方政府隱性債務問責案例，除了安徽安慶市一例屬于地市級外，其他案例均為區縣級，且大多與當地城投企業有關，反映出監管層對隱性債務保持高壓態勢。防范新增隱性債務新增風險，首先要注意項目的合規性，從事公益性項目需要項目具有一定的收益性，項目能夠實現收益融資自平衡。對于以委托代建模式接受政府公益性項目，城投企業可以為項目開展前期準備、投融資管理和代建管理等方面的服務，并收取一定的代建管理費，但項目所需資金應該納入財政預算安排，由業主單位負責落實到位，城投企業不能通過延期付款進行融資，不能先建設后付款，不能做項目借債融資。對于以PPP模式開展的項目，需要認真開展財政可承受能力論證，嚴格篩選具有投融資能力、建設運營能力的社會資本方，同時，還需注意PPP協議中不能存在政府兜底、回購資本金、固定回報等條款。
由于城投企業債務負擔較重，尤其是區縣級城投，收入來源較為單一，償債壓力較大，同時，籌資渠道較窄，融資較為困難，因而，化解債務壓力，防范違約風險，是區縣級破解融資難的重要前提，否則，一旦發生信用風險事故，城投企業融資將會雪上加霜。有鑒于此，城投企業需要加強債務管理，做好債務到期時點的資金安排，重要的是，由于城投企業所負擔的債務大部分是替地方政府從事項目所舉借的，因而要爭取地方政府債務化解的支持，爭取財政資金安排化債、爭取地方政府再融資債券化債、出售資產化債，或者通過展期、借新還舊等方式償債，從而消除債務違約隱患。
來源：國際高新技術研究院
